【资讯】做空银行股的阴谋幻觉

做空银行股的阴谋幻觉

近日，摩根大通等外资投行和评级机构接连发布看空内地银行的报告，使多家中国银行股出现持续下跌风险。为此部分人士认为，中国银行业在靓丽的业绩下被沽空，是国际投资者做空中国的阴谋。　　当前中资银行确实面临沽空压力。香港证监会的数据显示，沽空内地银行股的资金规模接近300亿港元，其中沽空民生银行的资金达54.42亿港元，相当于民生银行香港市值的15%，而工农中建交五大行的沽空金额分别为43.17亿港元、37.7亿港元、50.68亿港元、58.39亿港元和12.11亿港元，招行也遭遇34.04亿港元的沽空压力。　　不过，当前市场并不存在单边做空中资银行股的行情，与国际投资者和外资股东普遍持看淡中国银行业不同，市场也存在大量对中资银行充满信心的投资者。如民生银行的股东郭广昌和史玉柱等就通过增持以表达信心，汇金等最近也增持中资银行股。同时，市场每时每刻都存在多空博弈，即300亿港元的沽空规模若真正在市场完成交易，反过来证明同样有300亿港元的看多资金参与交易。退一步说，对于沽空中资银行的投资者而言并非无风险，若其沽空未在市场产生共识，沽空很可能就面临亏损风险。　　当然，中资银行股持续震荡走低反映市场谨慎态度，是对中资银行未来发展前景存疑。尽管自金融改革以来，中资银行股净资产增长率保持了20%以上的增长，但这些业绩都是基于过往的成就，且已在股价中得以反映，目前市场对中国银行股看淡源自对银行股未来的业绩和估值预期，及未来风险敞口的分布特征。　　我们认为，当前国内银行业确实面临业绩趋缓。其一，银行业的业绩超高增长的状况难以持续。以今年上半年的业绩为例，尽管中国银行业的业绩显著高于其他行业，但增长速度却相比过去有所收敛。事实上，近年来中国银行业业绩主要源自做大分母的新增信贷，但随着利率市场化改革的深化，银行的净息差也将制度性收敛。此外，随着经济增速持续回落，市场也出现了明显的信贷紧缩效应。这些因素反映中国银行近年来高增长很难持续。　　其二，经济增速的持续回落，企业盈利能力下降、三角债问题日益突出，加之近年来银行业的新增贷款面临突出的行业集中度和期限结构风险，地方平台贷和部分商业贷款面临质量下降、甚至不良化等敞口风险。这意味着中资银行面临较大风险准备金计提敞口，影响市场投资者对银行的估值。　　由此可见，当前市场对中国银行股的估值分歧，尚可以权作是市场寻求价格出清的正常询价博弈，中资银行一则可通过强化信息披露消除市场因信息不对称而带来的估值分歧，一则对隐现的风险敞口进行有效清理，如可适度通过推动信贷资产证券化，缓解其风险资产的敞口风险隐患。

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