当前风险莫大于自酿的风险
□上海证券通首席分析师 陆水旗
二季度GDP增速达到超预期的7.9%,市场随此产生连锁反应。
基本面乐观预期续升
反应之一:各大投行普遍把今、明两年的GDP增速预期提高至9%与10%,与之前对“保8”也有忧虑的预期发生了颠覆性变化。同时,几乎所有投研机构把今年上市公司的盈利预期从之前的5-10%提高至15-20%的水平,从而使得3000点以上的行情再度获得原生动力。
反应之二:年初保增长措施从落实到数据体现一般有3-6个月的时滞,以此推算三季度的经济数据将会更加亮丽;并且去年四季度经济数据“跳水”的低基数确保了今年四季度的同比数据将会非常好看。二季度GDP增速的超预期使“V型复苏”的经济形势得到确认,结束了市场关于“U、W、V、L型”复苏的争议,给市场营造了新的预期空间。
反应之三:经济超预期复苏使得一些典型的周期性行业如钢铁、化工、电力、煤炭、机械、有色等开始产生较好的盈利预期,意味着房地产与汽车行业复苏后的产业景气度扩散,中间行业回暖必然会进一步强化市场预期。
政策面预期稳定
由于各类资产价格已有些发热的迹象,在经济开始显著复苏的时候,也有部分投资者已经开始忧虑是否出现调控的风险。综合来看,年底之前的各项政策可能“微调不断,大调没有”。
从审时度势的角度看,美国的新财政年度是9月份,视此应变与部署的我国全国经济工作会议在12月份,在此会议之前宏调政策转向的可能性不大,最多是“超级宽松”微调为“适度宽松”。
从历史规律看,盘点过去9年来的利率、信贷增速、CPI的变化与相互关系显示,在CPI为负增长状态下,宽松货币政策发生改变的可能性为零,在实际利率为正的时候(利率大于CPI),出现紧缩性调控的可能性也微乎其微。这表明在通胀还没有显性化之前,对政策转向还不足为虑。另外,从时机角度看,“十一”之前出现重大政策变化的可能性也不大。
行情向纵深发展
尽管有了好的经济与政策环境,但3000点以上行情的驱动力仍更多地需要依赖流动性。基于以下因素,现阶段以复苏为核心主题的行情还难以出现逆转:1、以基金为代表的理性机构普遍空翻多在2800点附近,目前点位还不具备机构全身而退的空间和利益诉求;2、经济“V型复苏”的形势刚刚得到确认,市场预期更加明朗,行情重心顺延复苏主题正在向中间行业深入,在政策面仍十分宽容的态势下,行情理当不会半途而废;3、目前新发基金将至少带来千亿元以上规模的新增资金,由于70%的新发基金为指数型基金,其拷贝指数的投资模式既起到了为大盘保驾护航的作用,也进一步强化了蓝筹股行情。
新股恶炒酿风险
然而,政策风险不大,流动性仍充裕的市场不等于没有“自酿的风险”,成渝高速被恶炒即是一例。成渝高速在上市首日以高于发行价111%的价格开盘,就已经严重高估了,在这基础上,再将股价炒高100%,出现“流动性发泄”式的恶炒;其后出现大幅回落,并在第二日以跌停价开盘,参与炒新的损失,是恶炒当天就可以预料到的。
这至少给市场带来以下负面影响:1、会强化管理层关注市场风险与进行投资者教育;2、会“引火烧身”促使后市新股扩容压力更大;3、空耗资金;4、流动性在新股中非理性发泄现象,可能会引起管理层警觉,从而加大收缩流动性的力度与规模。
因此,恶炒新股对市场有百害而无一利,纯属“自找麻烦”。相对于成渝高速,即将上市的中国建筑对市场炒新情绪更有“掂量”作用,我们既要规劝中国建筑上市莫恶炒,也需警觉一旦恶炒给行情带来的潜在破坏性。
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