磨刀机厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
磨刀机厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

安邦新常态意味着经济长期趋势线的大变轨

发布时间:2021-01-21 16:22:23 阅读: 来源:磨刀机厂家

安邦:新常态意味着经济长期趋势线的大变轨

中国强调经济处于新常态中,其实,不仅是中国,全球经济也处于新常态中。对中国而言,新常态意味着向创新和质量要增长,以往人们习惯的统计数据,可能需要重新确立趋势线,并重新确立数据之间的轻重次序。安邦(ANBOUND)特约经济学家钟伟认为,可以用索洛剩余来说明新常态下新趋势线的形成。所谓“索洛剩余”(Solowresidual)是诺贝尔经济学奖得主索洛衡量和计算技术进步所作贡献的方法,被叫做“剩余法”或者“索洛剩余”。索洛剩余是指除劳动和资本投资贡献外,由综合要素生产率带来的产出的增长。用公式可以表达为:经济增速=索洛剩余+人力资源投入+资本投入。  基于上述分析框架,钟伟提出如下看法:

第一,可以将中国经济增长轨迹分为两个阶段,一是主要依赖人力资源和资本等要素投入增长的阶段,可称为经济增长;二是主要依赖索洛剩余为动力的阶段,可称为经济发展。而新常态就是从经济增长走向经济发展。通过是否追求索洛剩余,我们不难看出,欧美的量宽操作有助于增长转型,而安倍新政则是边际效应急剧衰减的货币幻觉。以欧盟和日本做简单对比,量宽至今,欧盟的财政赤字和贸易赤字明显改善,但仍有约10%的失业率;而日本则财政赤字和贸易赤字显著恶化,每年仍有约50万人的就业缺口。日本的关键问题在于增长潜力的耗尽。  第二,我们必须逐渐适应新常态下增长趋势线新旧转换以及其间的巨大落差。过去十多年,以年均增速而言,中国投资为约20%,外贸为约21%,工业增加值为约15%,消费为约16%,这样的统计时序将有巨大变轨。如果看2015-2020年间新的趋势线,投资和消费增长很可能均为约10%-12%,工业增加值和外贸均在5%-8%之间。人们在期待第三产业和消费在驱动经济增长发面发挥日益重要的作用,但从数据变动看,很可能并非消费和服务增速的显著提速,而是投资和工业增速的显著下行。从2013年开始,这种变轨已在发生。  第三,上述等式提醒我们,以要素投入为主观察经济增速过时了!同时我们也需要重新定义什么是新常态下的增速和通胀。我们需要习惯中国经济增速从10%到约6%的巨大变轨。而以CPI同比来衡量,则从过去3%-5%的区间下移至1%-3%的区间。纠结之处在于,新常态下的增速有可能处于怎样的水平?可以回顾两个例子,一个例子是美国经济增速,其长期趋势线为3.2%,从2001年美国GDP超越10万亿美元之后,其增速更迟缓。即便在克林顿“令人惊艳”的十年,GDP年均增速也仅4%。另一个例子是日本,20世纪80年代到90年代,日本经济增速从6.5%下行到1.8%,物价从低位通胀走向通缩。中国GDP很可能在2015年也越过10万亿美元。人类迄今为止,还没有哪个经济体在超越这个体量后,能将长期增速维持在4%的平台。目前通常接受的中国新常态下的增速为6%-6.5%,尽管从人均GDP和榨取索洛剩余来看,中国仍有巨大潜力,但无论如何,6%-6.5%的增速很可能是令人敬畏的超高速,而非中高速。要将投资,服务业和消费增速的长期轨迹维持在10%以上,殊非易事。  第四,随着新常态下增长和通胀重新确立长期趋势线,货币供应量也必将相应变化。较高的M2/GDP,以及以房改医改等引领的货币化进程的放缓,显示中国货币供应量充沛。过去10年,中国M2增速约18%,国际收支顺差和基础货币增长也较快。随着投资和工业增速的下移,在2014年7月份,各口径货币供应量和社会直接融资总额的增速也出现变轨迹象,2015-2020年的M2增速可能逐步回落到约10%,国际收支和汇率渐趋平衡,基础货币增长将十分迟缓。  第五,新常态也提醒我们,以货币供应量、外汇占款和社会直接融资额等观察流动性是否充沛的思维定势,可能逐步过时了。我们不应在新常态阶段,还从作为央行负债端的货币供应量来观察,而应从作为央行资产端的信用总量和价格来观察。与经济运行相匹配的流动性是否充裕,主要应观察信用利差和无风险利率,货币政策主要影响无风险利率,而非信用利差。新常态下无风险利率必然将逐步下行,并和中国的长期核心通胀保持一致,目前较高的无风险利率是受到利率市场化和互联网金融的扰动冲击。信用利差则主要取决于实体经济经过风险调整的资本收益率,在实体经济没有达到再平衡之前,产业资本收益率也难确立新趋势,除非采取加杠杆和分担风险的方式令之强行改变。钟伟表示,在不长于2年的时间内,人们将不会再频繁地关注货币供应量,而是会更关注融资价格和无风险利率,我们期待无风险利率在2015年加速下行,而信用利差则仍在艰难挣扎之中。  新常态下,中国宏观经济数据将确立新趋势,但我们似乎还没有为接受数据大变轨做好足够心理准备。

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

相关阅读